“越南的劳动力成本相对于国内来说比较低，而且有一些成本优势。爱慕股份有限公司赴越南投资建设生产基地(以下简称：爱慕股份)表示。
五月三十一日，爱慕股份正式在上交所主板上市，开盘高开20%后便快速拉升，市值突破120亿元。
观察人士网整理了一下他们的招股书，发现爱慕股份在长期满负荷运转的情况下。为了减少对外部产能的依赖，公司计划在IPO融资中投入1.7亿元，建设越南生产基地。总投资三亿六千万元。
但是，受疫情影响，3年多的建设周期内，越南生产基地仍未开工。
“爱”产品宣传图(图片来源：爱”官方网站)
过半的产品依靠外协。
创始于1981年的爱慕股份，前身是北京华美服装厂。
一九九一年，张荣明在首都钢铁公司首钢学院任教，偶然接触到记忆合金胸罩项目，并研制出一款超弹性记忆合金文胸；一九九二年，华美时装厂经营遇到困难，向张荣明伸出橄榄枝，张荣明加入后担任厂长，一九九三年又创立了爱慕品牌。
张荣明发行前直接和间接合计持有爱慕股份70.11%的股份。
按照计划，爱慕股份将发行4001万股股票，占本次发行后总股本的比例不低于10%，预计募集资金将达到7.61亿元。
其中，销售网络建设项目4.4亿元，越南生产基地建设项目1.7亿元，总投资3.6亿元；信息系统建设项目1.5亿元。
起初，爱慕股份主要生产内衣制品。今天，它的产品组合已由早期的内衣逐渐扩展到各种品类，如：轻便内衣，家居服，其它服饰(如运动装，泳装)，袜子，家纺，家居饰品，护肤品，等等，以挖掘出不同产品组合及不同品牌交叉销售的机会。
爱慕(Aímer)、爱慕先生(Aímermen)、爱美(imi’s)、爱慕儿童(Aímerkids)、爱澜(MODEL)和兰卡文(Clover)是目前已形成一定规模的主要品牌，而爱慕运动(Aímersports)和乎兮(Huxi)等则是目前正在培育的具有一定成长潜力的品牌。
除了上述几个品牌，爱慕股份的品牌组合还包括爱慕家居(Aímerhome)、爱慕工坊(Aímerstuho)、EMPERORIENT(EMPERORIENT)和Nature’sgift等。
2018-2020年期间，爱慕股份的第一大收入来源是胸罩产品，占收入的比例分别为41.54%、39.89%、38.39%；与2018年20.33%的收入相比，家居服和其他服饰所占收入比例逐年上升，增长至2020年的22.14%。
应该指出的是，2020年胸罩产品总收入同比下降了2.5%，内裤产品收入也出现了同样的下滑。
在销售方式上，爱慕股份主要通过直营，经销，电子等渠道销售。
到2020年，受疫情等因素影响，爱慕股份直营渠道收入同比下降近13%；到2020年，其电商渠道实现收入增长58%，收入比例由2018年的18%提高到2020年的18%。
根据产能来看，北京、苏州、徐州、西平等地爱慕股份有的4个生产基地长期满产。
但是，爱慕股份2018-2020年的销量分别为1860万台、2102万台、2411万台。
换句话说，从2019年开始，爱慕股份50%以上的产品都要向外协厂商采购，或者委托外协厂商生产成品。
这家公司暗示说，如果合作的主要外协供应商不能按照未达到质量控制标准的要求定期交付产品，缺少企业社会责任，则会对公司的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。
所以，解决自身能力不足、降低国外委托生产的比例等因素，促成了爱慕股份对越南投资产能的远景规划。
越南的生产基地仍然因为疫情而关闭。
「越南比国内劳动力成本低，且有一定的成本优势，且政局稳定，商业环境比较健康，是对外投资的适当对象」，爱慕股份在招股书上写道。
据欧睿国际(Euromonitor)统计，2019年中国女性内衣市场前5名中，市场集中度只有9%。与此形成对比的是，在日本，美国，英国市场，前五个国家的市场集中程度分别是66%,58%和15%。
所以，在上述咨询机构看来，中国女性内衣市场仍有向头部企业集中的潜力。
上述判决还得到了中国商业联合会和中华全国商业信息中心对数百家大型零售企业线下数据监测并发布的《全国大型零售企业暨消费品市场监测报告》(2018年、2019年)的支持。
爱慕股份旗下品牌“爱慕”、“爱美”在女性内衣市场的综合市场占有率从2018年的9.5%上升到2019年的9.61%；高端女性内衣市场的综合市场占有率从“兰卡文”上升到1.13%；男性内衣市场的“爱慕先生”从9.52%上升到13.48%。
据悉，爱慕股份在越南计划达产后将新增贴身服装生产能力619.26万件/年。该项目总投资35765.32万元以上，拟通过IPO筹集资金16981.55万元。
爱慕股份已根据当地法律法规，与西贡建材投资建设有限公司就该项目签订了35.5年的土地转租合同，项目建设周期为36个月，投资回收周期为7.01年(含建设期)。
虽然新建的越南生产基地有较好的市场基础，但受疫情影响，项目尚未开工建设，爱慕越南也未申请批环保规划、消防安全许可证、施工许可证等。
"爱慕越南将在消除疫情影响后，按照越南当地法律和法规申请上述批准文件。按照“爱慕越南法律意见书”，公司对上述批文的申请没有任何实质性的不确定性。
另外，爱慕股份将耗资43990.15万元，用时3年，根据现有零售网络及未来发展方向，拟在华东、华北、华中、西北、西南、东北、华南七大区域新建362个直营网点，并通过连锁经营或通过与商场租赁等方式，获得其经营权。
与此同时，爱慕股份还将对上述七大区域的部分现有门店进行优化升级，计划总共升级576家现有终端。
在规划期内，第一年拟新增门店110家，优化门店183家，第二年拟新增120家，优化门店190家，第三年新增132家，优化门店203家。
关店潮
内衣巨头都市丽人，虽然2020年净亏损从13亿元缩小到2019年的1.16亿元，但营收却下降了25%，在零售和加盟渠道方面，其营收同比分别下滑16.53%、42.22%，惨烈的经营业绩让“疫情期间暂停90%的门店”登上微博热搜。
类似的现象也发生在爱慕股票上。
截止报告期末，爱慕股份的直营终端数量逐年减少，分别为45台和208台。
它说，主要是由于优化了零售网络的考虑，关闭了一些低效的终端；2020年还会加上疫情的因素，使线下零售业的经营压力普遍加大。
本报告期末，爱慕股份经销部终端数量逐期下降，一方面是鼓励运营多个单品牌终端的经销商向运营单一多品牌多品类生活馆的经销商进行转型，使经销商优化运营效率；另一方面，2020年新冠型肺炎疫情爆发后，经销商对其运营终端进行了缩减。
对比同行业可比公司来看，爱慕股份的流动比率、速动比率、资产率等都要好于行业平均水平，具有更强的偿还能力。
此外，爱慕公司的应收帐款周转率、存货周转率在同行业中处于正常水平。
该季度，爱慕股份营业收入预计为约9-11亿元，同比增长14.2%4-39.63%；净利润约0.96亿-1.4亿元，同比增长19.35%-74.97%；扣非净利润预计为约1.05亿元-1.50亿元，同比增长19.49%-70.70%。
